广东新三板T台:保得威尔采购集中 毛利率处于较高水平

  根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》(2012 修订版),保得威尔所处行业为“制造业”中的“其他制造业”。公司的主营业务为消防自动报警系统的研发、生产、销售及相关的技术服务。公司的主要产品包括火灾报警控制器系列、火灾报警探测器系列、火灾报警模块系列,同时提供消防安全方案咨询服务、建筑智能化方案的咨询服务及其它相关技术服务。产品广泛应用于市政、酒店、轨道交通、机场、教育、工业、甲级办公大厦、制造业等领域。

  2014上半年公司实现营业收入1786.87万元,较上年度同期下滑16.34%,毛利率为39.49%,较上年度同期提高3.14个百分点;2014年上半年实现营业利润132.16万元,比上年度同期增加36.60%,营业利润率为7.40%,较上年度同期提高2.87个百分点,其中毛利率的提高是主要原因。最终,2014年上半年实现归属于挂牌公司股东的净利润111.07万元,比上年度同期下滑21.12%;加权平均净资产收益率为9.32%,较上年度同期下滑2.76个百分点。截至2014年6月30日,公司的合并资产负债表中总资产为4093.79万元,较2013年期末增加0.86%。

  保得威尔注重技术研发,并逐步具备了一定的技术优势,截至2014年6月30日,公司拥有发明专利1项,实用新型专利3项,软件著作权10项。目前公司的储备项目丰富,公司已通过国家认证并即将进入市场的产品主要有新型远红外消防报警系统、新型智能疏散系统、人工智能神经网络遮阳控制系统等。其中,人工智能神经网络遮阳控制系统能同时实现灯光照明系统和火灾报警系统的联动。

  保得威尔通过了国家CCCF 认证及国外UL、FM 认证,能够提供全系列消防报警产品。依托优质的产品质量及服务,形成了良好的品牌形象。公司产品在广州地铁、广州南站、潮汕机场、喜达屋酒店管理集团、万豪酒店管理集团等客户中得到了广泛应用。

  从公司近年的财务数据来看,在盈利能力方面,2013年公司毛利率和加权平均净资产收益率分别为31.14%和-2.10%,体现出高毛利率低净资产收益率的特征;在成长性方面,2013年公司营业收入、营业利润及净利润同比均呈现较大幅度的增长;在经营能力方面,2013年公司应收账款周转率有一定下滑;在偿债能力方面,公司资产负债率偏高,速动比率偏低,面临一定的偿债能力风险。

  保得威尔采用委托加工生产模式,西安盛赛尔电子有限公司和霍尼韦尔消防安防系统有限公司是保得威尔的主要供应商。2012年度及2013年度,保得威尔向两家供应商的采购额占公司采购总额的比例分别为83.92%、72.68%,占比较高,未来如果和相关方的合作发生变化,将会对公司的经营业绩产生较大影响。

  保得威尔资产负债率较高,同时速动比率偏低。2012年末、2013年末及2014年6月30日,保得威尔的资产负债率(母公司口径)分别为74.18%、71.89%和69.63%,速动比率分别为0.61、0.88和0.88。未来如果供应商缩短付款周期,同时公司销售回款速度减慢,则可能在一定程度上影响公司的进一步发展。

  公司在不同年度的前五大客户变动较大,公司需要不断开拓新的客户以保证公司经营业绩的持续增长。未来如果公司产品或服务水平下降,持续创新能力不足,或者公司的市场开发策略不符合市场变化,则可能存在不能持续稳定的开拓新客户,从而导致公司业绩波动的风险。

  2012年度、2013年度及2014年上半年度,保得威尔归属于母公司股东的净利润分别为-35.51万元、42.03万元和111.07万元,扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为-43.40万元、-23.54万元和108.37万元。除了2014年上半年度,公司的经营业绩尚不突出。

  点评:保得威尔2013年及2014年上半年度营业收入呈现一定的波动性,营业利润稳定增加。但是其采购过于集中,前五大客户变动较大,面临一定的经营风险。同时期资产负债率偏高,速动比率偏低,面临一定的财务风险。

  保得威尔采用委托加工模式进行生产,其产品分为主机和外部设备两部分,外部设备由外包厂商生产后,经过公司的抽样检测,确保委托加工产品达到相应标准;主机系统由外包厂商生产后,保得威尔还需要完成软件烧录、组装、系统调试、半成品检验、成品检验等关键流程。最终各部件组装、连接组成系统,经调试、老化测试后交付客户。2012年度及2013年度,其委托加工成本占生产成本的比例分别为96.34%和93.14%。制造外包模式有助于推动企业的发展和制造业的升级。

  从财务上看,采用委托加工模式的企业也形成了明显的财务特征。第一,轻资产特征。2013年末保得威尔的固定资产账面价值为136.43万元,而当年度的营业收入达到了5124.73万元;第二,高毛利率特征。根据微笑曲线理论,在产业链中,附加值更多体现在设计和销售环节;第三,期间费用较高。由于需要进行品牌维护、产品研发以及渠道的维护,其期间费用率一般较高。